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GFInter2T14

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GFInter2T14
Análisis y Estrategia Bursátil
México
GFINTER
Reporte Trimestral
Resultados positivos, prácticamente en línea



Los resultados de GFINTER son positivos y se encuentran en línea
con nuestras expectativas a nivel operativo y ligeramente por arriba a
nivel neto, con una utilidad por P$497 millones (+16.5% A/A).
La cartera aumenta 15% A/A pero el Margen Financiero solo lo hace
en 6.0%, en línea con lo esperado. Asimismo, la liberación de
reservas logró compensar la fuerte caída en las comisiones netas.
Subimos nuestro PO 2014 a P$91.00 al disminuir la tasa de descuento
en las utilidades a 13.15%. No obstante creemos que la valuación luce
adelantada. GFINTER cotiza a un P/U de 13.8x y un P/VL de 2.3x.
Resultados positivos, prácticamente en línea con nuestras expectativas.
Los resultados del 2T14 de GFINTER muestran un crecimiento del 15.0% en
la cartera de créditos en forma anual y del 8.7% en forma trimestral para
ubicarse en P$67,378 millones, en línea con expectativas. Los crecimientos
estuvieron impulsados por los sólidos desempeños en las carteras de los tres
negocios del grupo, sobresaliendo Banca de Infraestructura con un aumento
del 42.5% en su cartera de créditos, seguido por el aumento del 9.4% en Banca
de Gobierno y del 5.1% en Banca Pymes. Banca de Infraestructura, que al
cierre del trimestre representó el 24% de la cartera total, se vio impulsada por
el desarrollo de nuevos proyectos, mientras que en Gobierno (70.4% de la
cartera total) el crecimiento se dio como resultado el esfuerzo por incrementar
la participación de mercado del grupo la cual se ha incrementado desde 15.2%
a 15.5% en el 2T14. Es importante mencionar que el crecimiento en cartera se
encuentra por debajo de la guía para 2014 de entre 17 y 21% no obstante se
espera un mayor crecimiento a partir del 2S14.
Estados Financieros
Ingresos Financieros
Margen Financiero
Estim Prev p/Ries Cred
Utiidad de Operación
Utilidad Neta
Margen Neto
Activo Total
Cartera Vigente
Cartera Vencida
Pasivo Total
Capital
28 de julio 2014
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Marissa Garza
Subdirector Financiero/Minería/Químico
[email protected]
MANTENER
Precio Actual
PO2014
Rendimiento Potencial
Dividendo (%)
Máximo – Mínimo 12m
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$m)
P$95.43
P$91.00
-4.6%
2.0%
97.99-57.50
1,981
275.3
31.0%
24.2
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Múltiplos y razones financieras
2012
8,031
1,953
773
2,007
1,406
17.5%
2013
8,576
2,249
975
2,277
1,638
19.1%
2014E
9,759
3,136
1,172
2,814
1,943
19.9%
2015E
10,844
3,840
1,378
3,261
2,252
20.8%
140,173
55,291
366
132,246
7,927
173,780
62,817
136
163,269
10,511
207,837
75,596
502
195,078
12,309
225,889
86,981
578
211,375
14,513
P/U
P/VL
ROE
ROA
MIN
CV/CT
Prov/CT
2012
18.7x
3.3x
2013
16.0x
2.5x
2014E
13.5x
2.1x
2015E
12.1x
1.8x
17.7%
0.9%
1.3%
0.7%
3.6%
15.6%
0.9%
1.1%
0.9%
3.1%
15.8%
0.9%
1.1%
0.9%
3.1%
15.5%
1.0%
1.2%
1.0%
3.1%
Fuente: Banorte-Ixe
1
Documento destinado al público en general
GFINTER – Resultados 2T14
Ingresos por Intereses y MIN
(cifras nominales en millones de pesos)
(cifras en millones)
Concepto
2T13
2T14
Var %
2T14e
Ingresos Financieros
Margen Financiero
Utilidad de Operación
Utilidad Neta
Márgenes
ROE
MIN
CV/CT
Provisiones/CV
2,129
581
530
426
2,287
617
745
497
7.4%
6.3%
40.7%
16.5%
2,236
608
672
470
Var % vs
Estim.
2.3%
1.5%
10.9%
5.7%
15.4%
0.2%
0.7%
599.9%
16.4%
0.9%
0.2%
1248.4%
1.0pp
0.7pp
-0.5pp
648.5pp
15.9%
0.4%
0.2%
1445.9%
0.5pp
0.5pp
0.0pp
-197.5pp
2013
2
2014
1
2014
2
Variación
% A/A
Variación
% T/T
152,089.5
86,328.5
56,268.3
-2,318.2
58,200.1
386.4
6,931.0
1,484.4
61.7
516.6
626.8
143,806.8
45,320.5
14,048.9
84,437.4
8,282.7
0.1
8,282.7
171,219.1
101,623.6
60,458.6
-1,542.9
61,868.0
133.4
6,864.6
706.9
48.5
288.6
535.1
160,269.6
60,995.2
14,579.7
84,694.7
10,949.5
0.1
10,949.4
164,562.0
89,498.2
65,808.2
-1,569.2
67,251.8
125.7
6,800.5
498.3
48.5
372.0
655.1
152,952.3
68,641.5
13,961.0
70,349.8
11,609.7
0.1
11,609.6
8.2%
3.7%
17.0%
-32.3%
15.6%
-67.5%
-1.9%
-66.4%
(0.2)
-28.0%
4.5%
6.4%
51.5%
-0.6%
-16.7%
40.2%
110.6%
40.2%
-3.9%
-11.9%
8.8%
1.7%
8.7%
(773.8pp)
-0.9%
-29.5%
0.7pp
28.9%
22.4%
-4.6%
12.5%
-4.2%
-16.9%
6.0%
1.0%
6.0%
2,129.1
1,548.4
580.7
525.8
2,089.0
1,533.3
555.7
419.7
2,287.4
1,670.3
617.0
271.2
7.4%
7.9%
6.3%
-48.4%
9.5%
8.9%
11.0%
-35.4%
54.9
1,066.4
17.6
667.3
529.7
312.6
426.4
(0.0)
426.4
136.0
350.6
273.2
650.4
751.1
493.3
521.7
0.0
521.7
345.8
456.3
216.0
699.0
745.0
481.2
496.7
(0.0)
496.7
>500%
-57.2%
>500%
4.8%
40.7%
54.0%
16.5%
6.5%
16.5%
154.4%
30.1%
-21.0%
7.5%
-0.8%
-2.4%
-4.8%
N.A.
-4.8%
Estado de Posición Financiera (Millones)
Año
Trimestre
Activo Total
Disponibilidades e Instr Finan
Cartera de Crédito Neta
Estim Preventiva p Riesgos Cred
Cartera de Crédito Vigente
Cartera Vencida
Otras Cuentas por Cobrar
Inmuebles, Mobiliario y Equipo
Inversiones Permanentes
Impuestos y PTU Diferidos
Otros Activos
Pasivo Total
Captación Tradicional
Préstamos Interbancarios
Otras cuentas por Pagar
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Estado de Resultados (Millones)
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Margen Financiero
Estim Preventiva p Riesgos Cred
Margen Fin Ajustado por Riesgos
Cred
Comisiones Netas
Resultado pr Intermediación
Gastos Operativos
Utilidad de Operación
Impuestos
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Fuente: Banorte-Ixe, BMV
2
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
CV/CT e Índice de Cobertura
(cifras en millones)
Crecimiento en cartera impulsa Margen Financiero. A pesar del aumento
del 15.0% en la cartera de créditos el Margen Financiero mostró un aumento
de apenas 6.3% al ubicarse en P$617 millones, en línea con lo esperado. Esto
es resultado de un margen financiero estable en el banco pero un crecimiento
del 81.6% en el margen de la casa de bolsa debido a las menores tasas de costo
de fondeo en las operaciones de reporto. Recordemos que partir del 3T13 el
grupo registró un cambio contable tras el cual ahora se excluyen los ingresos
por intereses de los servicios corporativos del margen financiero.
Comisiones y primas netas afectadas tanto por las temporales como por
las de negocio. El rubro de comisiones y primas netas mostró una contracción
anual del 57.2% al ubicarse en P$456 millones. Lo anterior se atribuye a una
fuerte caída en lo que el grupo denomina comisiones temporales (-61.1% A/A)
que están relacionadas con el perfil de los clientes y siguen el comportamiento
de las provisiones, presentando gran volatilidad pero sin afectar los resultados,
y la disminución del 10.2% A/A en las comisiones propias del negocio de
otorgamiento de créditos, estructuración y actividades de intermediación
financiera debido principalmente al exceso de liquidez en el corto plazo en los
estados y municipios.
Pero la liberación de reservas impulsa utilidad neta. A pesar de las
menores comisiones, se registraron otros ingresos operativos que ascendieron
a P$426 millones que comparan muy favorablemente con los ingresos por
apenas P$57 millones registrados en el 2T13 relacionados principalmente con
la liberación de reservas de años anteriores. Asimismo, el incremento del 54%
en los impuestos se explica por la misma liberación de reservas las cuales son
consideradas como base a los fines de aplicar el impuesto a las ganancias a
partir del 2014. De esta forma, la utilidad neta del grupo ascendió a P$497
millones, reflejando un incremento del 16.5% A/A, lo que implica un ROE de
16.4%.
Se mantiene calidad de los activos. Por lo que respecta al índice de
morosidad (CV/CT) este se mantuvo estable respecto del 1T14 al ubicarse en
tan solo 0.2% y mejoró respecto del 0.7% del 2T13. Mientras que el índice de
cobertura (provisiones/CV) se mantuvo elevado en 1248.4% vs. 1156.2% en el
1T14 y el 599.9% en el 2T13 resultado de un cambio metodológico por parte
de la CNBV.
Subimos nuestro PO 2014 a P$91.00 pero creemos que la valuación luce
adelantada. Reiteramos MANTENER. Aun cuando los resultados mostrados
se encuentran prácticamente en línea con nuestras expectativas, estamos
ajustando nuestro modelo de valuación con (1) una tasa libre de riesgo de
6.0% vs. nuestro supuesto anterior de 6.5%, y (2) una prima de riesgo de
mercado de 5.5% vs. 6.0% previo, debido a que vemos mayor certidumbre en
la ejecución de la administración sobre su plan de negocios. Con ello, la tasa a
la que descontamos las utilidades se reduce a 13.15% desde 14.3%. Derivado
de lo anterior subimos nuestro PO 2014 a P$91.00, aunque creemos que las
valuaciones actuales ya reflejan buena parte de las favorables perspectivas
para la compañía. Al incorporar los resultados las acciones de GFINTER
cotizan a un P/U de 13.8x y un P/VL de 2.3x. Asimismo, en base a nuestro
3
precio objetivo las acciones de GFINTER estarían cotizando a un múltiplo P/U
2014E de 12.9x nivel que consideramos justo de acuerdo a nuestro ejercicio de
valuación. A pesar de que nuestro precio objetivo refleja un nulo potencial de
apreciación sobre los niveles actuales de precios, consideramos que las
perspectivas de la compañía se mantiene positivas hacia el 2015 sustentados
en una reactivación en la demanda por financiamientos en Banca de Gobierno
dado el exceso de liquidez actual por parte de los estados y municipios, la
expectativa de una mayor participación de GFINTER, así como la creciente
necesidad de financiamiento en proyectos de infraestructura. Por lo anterior
estamos dejando nuestra recomendación en MANTENER.
Modelo de Valuación
SUPUESTOS
Tasa libre de riesgo
6.00%
Premio de mercado
5.50%
Factor de riesgo emisor
1.3
Tasa de descuento
13.15%
Periodos
Crecimiento
Descuento Neto
1
Valor Presente
0
19%
1
16%
1.159
1.024
2
15%
1.333
1.041
3
12%
1.493
1.030
4
10%
1.642
1.002
5
5%
1.724
0.930
6
3%
1.767
0.842
a partir del
7
11%
16.594
6.988
P/U
12.858
Precio Actual $
95.43
PO 2014
90.73
Fuente: Estimados Banorte-Ixe
4
$
VALUACION RELATIVA
EMISORA
Valor Mercado
(US$MM)
PRECIO
P/U
P/U
2014E
P/U
2015E
P/VL
P/VL
2014E
P/VL
2015E
Crec. UT NETA Crec. UT NETA
2014E
2015E
ROE
2014E
ROE
2015E
ROA
2014E
ROA
2015E
GRUPO FIN SANTANDER-B
Ps 36.30
18,944
14.0x
16.9x
14.5x
2.5x
2.4x
2.2x
-25.0%
17.0%
15.1%
15.9%
1.7%
1.7%
GRUPO FINANCIERO INBURSA-O
Ps 39.80
20,406
14.5x
19.4x
16.6x
3.1x
2.8x
2.5x
-24.2%
18.5%
15.6%
17.0%
3.4%
3.5%
GRUPO FINANCIERO BANORTE-O
Ps 90.60
19,325
16.7x
15.8x
13.1x
2.2x
2.1x
1.8x
9.3%
22.0%
14.0%
15.3%
1.5%
1.7%
COMPARTAMOS SAB DE CV
Ps 28.09
3,560
20.5x
17.7x
15.3x
5.3x
4.2x
3.6x
15.9%
15.2%
26.0%
25.4%
9.2%
9.3%
BANREGIO GRUPO FINANCIERO SA
Ps 78.56
1,981
18.0x
15.4x
13.5x
3.3x
2.7x
2.3x
19.1%
18.6%
1.5%
1.6%
CREDITO REAL SAB DE CV
Ps 29.95
860
9.4x
8.2x
2.4x
2.1x
1.7x
4.7%
18.1%
23.2%
22.7%
7.5%
7.6%
FINANCIERA INDEPENDENCIA SAB
Ps 7.70
424
16.4x
12.6x
1.8x
1.6x
1.4x
31.8%
29.8%
10.9%
13.7%
ITAU UNIBANCO HOLDING S-PREF
R$ 35.51
86,092
10.3x
10.7x
9.5x
2.3x
2.2x
1.9x
5.1%
12.1%
21.4%
21.1%
1.6%
1.7%
BANCO BRADESCO SA-PREF
R$ 34.94
67,386
11.7x
10.3x
9.1x
2.0x
1.8x
1.7x
12.6%
13.7%
18.8%
18.9%
1.5%
1.5%
BANCO DO BRASIL S.A.
R$ 29.11
37,533
5.2x
8.1x
7.2x
1.1x
1.1x
1.0x
-35.7%
12.1%
14.0%
14.5%
0.7%
0.8%
BANCO SANTANDER CHILE
CLP 36.41
12,173
13.6x
14.0x
13.3x
2.8x
2.8x
2.6x
0.0%
4.4%
20.6%
19.6%
1.7%
1.7%
BANCO DE CHILE
CLP 72.54
12,269
12.8x
12.3x
11.7x
3.0x
2.7x
2.8x
4.7%
5.5%
24.4%
23.2%
2.1%
2.1%
COP 28,880.00
15,281
16.2x
14.1x
11.9x
1.7x
1.9x
1.6x
28.4%
19.7%
13.5%
13.8%
1.4%
1.5%
JPMORGAN CHASE & CO
USD 59.19
222,631
9.6x
10.7x
9.9x
1.1x
1.0x
1.0x
32.4%
6.5%
10.1%
10.2%
0.9%
0.9%
CITIGROUP INC
USD 49.70
151,138
10.3x
10.4x
9.3x
0.7x
0.7x
0.7x
48.7%
11.5%
6.4%
7.5%
0.7%
0.9%
BANK OF AMERICA CORP
USD 15.50
162,995
10.1x
12.1x
10.2x
0.7x
0.7x
0.7x
25.1%
66.9%
4.1%
7.1%
0.4%
0.8%
ROYAL BANK OF CANADA
CAD 79.87
106,601
13.8x
13.3x
12.3x
2.5x
2.4x
2.2x
1.0%
7.6%
18.8%
18.6%
1.0%
1.0%
USD 175.95
81,258
10.0x
10.7x
10.3x
1.1x
1.1x
1.0x
-1.8%
-1.2%
10.5%
10.3%
0.9%
0.9%
USD 33.07
65,191
12.8x
12.6x
11.3x
1.0x
1.0x
0.9x
15.8%
9.4%
7.6%
8.4%
0.6%
0.7%
USD 151.24
12,063
19.4x
13.6x
11.4x
2.8x
0.9x
0.8x
43.5%
19.1%
19.4%
20.1%
2.0%
2.1%
USD 56.05
1,596
20.4x
18.8x
16.5x
3.7x
1.7%
12.8%
18.9%
18.5%
12.8%
13.2%
£630.90
204,670
13.8x
11.7x
10.5x
1.1x
63.9x
61.2x
15.2%
12.4%
9.5%
10.0%
0.6%
0.7%
€ 7.59
120,193
19.0x
15.5x
12.9x
1.2x
1.2x
1.1x
30.4%
27.5%
7.2%
8.7%
0.5%
0.6%
BNP PARIBAS
€ 49.65
83,138
13.1x
16.0x
9.1x
0.8x
0.8x
0.7x
-30.4%
103.8%
2.9%
8.3%
0.2%
0.4%
UBS AG-REG
SFr. 16.62
70,665
14.8x
11.1x
1.3x
1.3x
1.2x
11.2%
33.7%
7.9%
10.5%
0.4%
0.6%
€ 9.38
74,238
17.5x
12.7x
1.3x
1.2x
1.2x
177.7%
40.4%
6.8%
9.1%
0.2%
0.7%
£218.15
60,830
9.5x
7.7x
0.6x
64.9x
62.8x
28.4%
5.8%
7.8%
0.3%
0.4%
£1,222.50
51,290
12.6x
10.8x
9.8x
1.1x
62.0x
58.8x
15.3%
10.8%
10.1%
10.6%
0.7%
0.7%
€ 9.38
74,238
29.9x
17.5x
12.7x
1.3x
1.2x
1.2x
177.7%
40.4%
6.8%
9.1%
0.5%
0.7%
ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP
£352.00
68,248
12.5x
0.7x
74.1x
74.7x
-126.7%
17.8%
2.8%
2.3%
0.1%
0.1%
DEUTSCHE BANK AG-REGISTERED
€ 26.67
49,432
10.9x
7.7x
0.5x
0.6x
0.5x
3073.9%
48.7%
4.0%
6.7%
0.2%
0.2%
SFr. 25.45
44,930
13.8x
8.9x
1.0x
0.9x
0.9x
1940.6%
65.6%
6.2%
10.4%
0.3%
0.6%
BANCOLOMBIA SA
GOLDMAN SACHS GROUP INC
MORGAN STANLEY
CREDICORP LTD
FIRST CASH FINL SVCS INC
HSBC HOLDINGS PLC
BANCO SANTANDER SA
BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTA
BARCLAYS PLC
STANDARD CHARTERED PLC
BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTA
CREDIT SUISSE GROUP AG-REG
SOCIETE GENERALE
29.9x
€ 0.00
MITSUBISHI UFJ FINANCIAL GRO
¥606.80
84,415
8.7x
8.9x
8.5x
0.7x
0.6x
0.6x
-2.2%
4.4%
7.5%
7.3%
0.4%
0.4%
MIZUHO FINANCIAL GROUP INC
¥203.50
48,515
7.2x
8.9x
8.7x
0.8x
0.8x
0.7x
-17.1%
1.6%
8.8%
8.4%
0.4%
0.4%
IDR 11,200.00
23,864
12.0x
11.6x
10.2x
3.3x
2.9x
2.4x
4.6%
13.3%
27.0%
25.4%
3.5%
3.5%
BANK DANAMON INDONESIA TBK
IDR 3,855.00
3,191
10.4x
10.1x
8.5x
1.2x
1.1x
1.0x
3.2%
19.7%
11.1%
11.8%
1.9%
1.9%
BANK TABUNGAN PENSIUNAN NASL
IDR 4,150.00
2,093
12.4x
11.1x
9.0x
2.2x
2.0x
1.7x
12.3%
24.6%
19.8%
19.5%
3.1%
3.1%
Promedio
58,477
14.3x
13.1x
11.0x
1.8x
8.8x
8.5x
156.6%
22.6%
12.9%
13.7%
1.8%
1.9%
Mediana
49,432
13.0x
12.4x
10.5x
1.3x
1.7x
1.5x
11.2%
17.4%
10.9%
11.8%
0.9%
0.9%
Ps 95.43
1,981
26.2x
13.6x
11.8x
2.4x
2.2x
1.8x
113.9%
15.9%
16.4%
16.4%
1.0%
1.1%
BANK RAKYAT INDONESIA PERSER
GRUPO FIN INTERACCIONES-O
Fuente: Bloomberg.
5
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares,
Manuel Jiménez Zaldívar, Carlos Hermosillo Bernal, Víctor Hugo Cortes Castro , Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira
Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que
los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de
este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
GFINTERO
28 julio 2014
GFINTERO
21 febrero 2014
GFINTERO
13 diciembre 2013
Recomendación
MANTENER
MANTENER
COMPRA
6
PO
P$91.00
P$81.50
P$71.00
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Director General Análisis Económico
[email protected]
(55) 4433 - 4695
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
Gerente Economía Regional y Sectorial
[email protected]
(55) 1670 - 2220
Analista
Analista (Edición)
Asistente Dir. General Análisis Económico
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
(55) 1670 - 2967
(55) 5268 - 1613
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Análisis Técnico
Conglomerados / Financiero / Minería /
Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras /
Infraestructura
Analista
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1231
[email protected]
(55) 5004 - 1179
[email protected]
(55) 5004 - 1227
[email protected]
(55) 5004 - 1266
[email protected]
(55) 5004 - 5262
Subdirector Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Banca Mayorista
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General Corporativo y Empresas
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1659
(55) 5004 - 1453
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Carlos Eduardo Martinez
Gonzalez
Director General Banca de Gobierno
[email protected]
(55) 5268 - 1683
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos
y Desarrollo de Negocios
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo
Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Raquel Vázquez Godinez
Julieta Alvarez Espinosa
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Victor Hugo Cortes Castro
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Marcos Ramírez Miguel
Luis Pietrini Sheridan
Armando Rodal Espinosa
Victor Antonio Roldan Ferrer
7
Fly UP